小債看市 
克而瑞研究中心是易居企業集團專業研究部門。十余年來，我們專注于房地產行業和企業課題的深入探究，日度、周度、月度等多重常規研究成果定期發布，每年上百篇重磅專題推出，已連續十年發布中國房地產企業銷售排行榜，備受業界關注。
作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
“光伏組件第一股”走進至暗時刻。
01重整
2月4日，億晶光電（600537.SH）公告稱，公司和公司控股子公司被申請重整。
法院對預重整予以備案登記公告
公告顯示，億晶光電和控股子公司常州億晶光電收到法院送達回證，債權人以公司不能清償到期債務且明顯缺乏清償能力，但具有重整價值為由，向常州中院申請對公司及子公司進行重整，并申請在重整受理前進行預重整備案登記。
億晶光電稱，2月5日收到法院送達的《通知書》，法院對公司及子公司預重整予以備案登記。
根據《常州市中級人民法院審理重整案件工作指引》之規定及《通知書》的指引，億晶光電自行聘任江蘇世紀同仁律師事務所為預重整引導人。
值得注意的是，若法院裁定受理重整申請，億晶光電股票將被實施退市風險警示，且存在終止上市風險。
不久前，因前期投資項目無法按期履約，億晶光電收到全椒經開區管委會對公司及兩家下屬子公司作出的行政決定的聽證通知書，可能被追回1.4億元項目出資款。
被申請重整、終止上市風險、被追款等負面消息不斷，光伏寒冬下，億晶光電走進至暗時刻。
02財務分析
據官網介紹，億晶光電成立于2003年，是中國專業光伏產品制造商之一。
億晶光電主營業務為高效晶體硅太陽能電池及組件的研發、生產和銷售，具備總共25GW以上太陽能電池和組件產品的年生產能力。
2011年，億晶光電在滬市A股上市。
2025年，億晶光電原控股股東唯之能源因對外擔保違約，涉及多起訴訟，擔保債務違約本金合計約58.03億元。
債權人申請司法拍賣唯之能源持有的億晶光電股權以清償債務，其所持億晶光電全部股票被司法拍賣。
經歷兩次拍賣后，唯之能源不再持有億晶光電股份，目前億晶光電處于無控股股東和實際控制人狀態。
從業績上看，2024年億晶光電歸母凈利潤虧-20.9億元，扣非后凈虧20.92億元。
今年1月，億晶光電業績預告顯示，預計2025年歸母凈虧損4.5億-6億元，扣非后凈虧損4.475億-5.975億元。
歸母凈利潤
億晶光電預虧主要因為，2025年國內光伏行業進入轉型重塑階段，盡管行業“反內卷”治理取得積極成效，產業鏈價格逐步筑底回升。
但受前期階段性結構性產能錯配的慣性影響，供需失衡持續，行業整體疲軟，整體盈利能力未得到修復。
其次，億晶光電太陽能電池組件產品價格下跌直接影響到重點基地電池產能利用水平。
億晶光電稱，公司旗下共有3GW PERC電池產能、7.5GW TOPCon電池產能以及9.5GW組件產能，2025年常州基地3GW PERC電池產能與滁州基地7.5GW TOPCon電池產能已全面停產，同時9.5GW組件產能的利用率僅為35%，顯著低于行業平均水平。
當前，億晶光電整體產能面臨進一步停擺的風險。
基于謹慎性原則，億晶光電對存貨、固定資產等進行減值測試，并計提相應的資產減值準備，對2025年業績造成較大影響。
同時，億晶光電預計2025年末凈資產為-0.68億元至-1.3億元，處于資不抵債狀態。
截至2025年三季末，億晶光電總資產有53.17億元，總負債50.63億元，凈資產有2.53億元，公司資產負債率高達95.24%。
資產負債率
《小債看市》分析債務結構發現，億晶光電主要以非流動負債為主，占總債務的54%。
截至2025年三季末，億晶光電非流動負債有27.28億元，主要為長期應付款，其長期有息負債有4050萬元。
此外，億晶光電還有流動負債23.36億元，主要為應付賬款，其一年內到期的短期債務合計有5.15億元。
相較于短債規模，億晶光電的流動性尚可，其賬上貨幣資金有7.86億元，可以覆蓋短債，公司短期償債壓力不大。
財務彈性方面，截至2022年末，億晶光電銀行授信總額有28.4億元，其中未使用授信額度有5.61億元，公司備用資金一般。
授信額度
整體來看，億晶光電剛性債務總規模有5.55億元，主要為短期有息負債，帶息債務比為11%。
從融資渠道看，作為上市公司，億晶光電除了股權融資外，還通過租賃、應收賬款、股權質押等方式融資。
資產質量方面，億晶光電應收賬款高達6.21億元，存貨規模有3.14億元，對資金均形成較大占用。
總得來看，億晶光電業績持續虧損，對債務和利息的保障能力下降；債務負擔重，已經資不抵債；資產質量一般。
03光伏組建第一股
2004年，荀建華設立億晶光電，主營業務為單晶硅棒、單晶硅（多晶硅片）、太陽能電池片及太陽能電池組件的生產及銷售。
2011年，億晶光電通過借殼海通集團登陸資本市場，號稱“光伏組建第一股”。
借殼上市時，億晶光電進行了盈利承諾，預測公司2010年至2013年能分別實現凈利潤3.04億元、3.49億元、3.67億元和3.39億元。
億晶光電表示，若實際盈利書低于凈利潤預測數，荀建華及其一致行動人將以其持有億晶光電的股份對公司進行補償。
然而，受光伏行業供需短期失衡，歐債危機和歐盟的反傾銷調查等事件影響，多晶硅價格持續走低，億晶光電借殼上市首年凈利潤就同比下滑85.83%至1.06億元。
2012年，億晶光電業績更是由正轉負為-6.88億元，同比減少721.35%；即使2013年有所好轉，實現6730.48萬元凈利潤，但顯然與預測數存在巨大差距。
隨后幾年，億晶光電經營逐漸好轉，但在2016年凈利潤破3億元后開始走下坡路。
由于光伏組件市場銷售價格下跌，2019年至2021年億晶光電凈利潤分別降至-3.03億元、-6.52億元和-6.03億元。
在此背景下，荀建華決定將億晶光電“拋棄”，并開始漫長的減持之路，億晶光電實控人也從荀建華變更為古耀明。
值得一提的是，2017年、2018年億晶光電被荀建華轉讓前，曾多次遭到證券監管部門和交易所處罰。
易主后，億晶光電命運多舛，隨著古耀明資金鏈斷裂，其持股全被質押并遭拍賣，公司進入無控股股東和無實控人狀態。
億晶光電的困局并非孤案，只是整個光伏行業周期底部窘境的一個縮影。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。
題圖來自 Pexels，基于 CC0 協議
本文由“小債看市”投稿資產界，并經資產界編輯發布。版權歸原作者所有，未經授權，請勿轉載，謝謝！
