作者：財視中國

來源：財視（ID:caishiv）

2025年我國原保費規模有望接近或達到6萬億元，如何匹配負債和投資兩端的成本收益，成為保險資管界共同關注的話題。

我國保險市場，自2017年以來，穩居全球第二大保險市場。當前我國保險業總資產已經超過40萬億元人民幣，并且以10%以上的增速積累。保險業作為我國經濟發展的“壓艙石”和“減震器”，在國民經濟中扮演著極為重要的角色；而另外一方面，隨著無風險利率的持續下行，保險資金的投資也面臨著極大的挑戰，如何匹配負債和投資兩端的成本收益，成為保險資管界共同關注的話題。

在1月15日舉行的第19屆HED中國峰會上，原中國保險資產管理業協會黨委書記、執行副會長兼秘書長曹德云于2026年伊始，為業界分享了保險資管在低利率、強監管和新行為周期下的資產配置思考。

01 保險資產配置近況以及特點

首先，回顧一下2025年保險資產配置的大致情況。截至2025年11月末，保險業原保費收入5.76萬億元，同比增長7.6%，預計全年有望接近6萬億元；保險資產規模達到40.64萬億元，比年初增長12.5%，其中保險資金運用余額達到37.5萬億元，比年初增長12.6%。從規模和增速看，保險業保持著穩健運行的良好勢頭。就資產配置結構看，行業占比較大的壽險業的資產配置中，債券占比51%，存款占比7.4%，股票占比10.12%，基金占比6.3%，長期股權投資占比8%，其他資產占比18.2%。

保險資產配置呈現以下幾個主要特點：

第一個是債券資產配置微有下降。這與長期低利率有直接關系。到2025年三季度末，人身險公司債券占比環比下降0.9個百分點，在近幾年歷史上是沒有過的，但債券依然是第一大類配置資產。

第二個是股票投資占比快速提升。在國家系列政策支持、“9.24”行情以來的市場回暖、保險業內在配置需求等多重因素推動下，保險資金投資股票連續七個季度穩步增長。特別是壽險公司的股票配置占比超過10%，這也是近幾年所沒有過的，保險資金支持資本市場的作用日漸顯著。

第三個是另類投資配置持續放緩。最近三年，債權投資計劃登記的數量和金額都呈現同比下降的態勢，距離最高峰時幾近減半。從其他另類投資來看，不動產投資、股權投資占比都有放緩的趨勢

第四個是投資收益明顯改善。截止2025年9月，35家保險資管公司管理的保險資金年化投資收益率達到4.73%，同比上升1.6個百分點，這是一個較大的回升。同時，A股五大上市保險公司歸母凈利潤同比增長超過33%。這都與投資收益改善有直接關系。

第五個是股市舉牌次數快速增長，2025年總共舉牌41次，僅次于歷史上2015年的舉牌次數。舉牌是保險公司通過紅利策略穩定和增厚投資收益、對沖低利率風險的重要投資策略。去年的舉牌橫跨了A股和H股市場，而且舉牌的領域分布更加廣泛，除了金融股外，水務、電力、新能源、新基建，以及高科技領域都成為保險資金的舉牌對象。 

第六個是專業化改革繼續走向深入。陸續設立了7家保險私募證券基金管理機構，目前管理的11只基金規模已經超過2200多億，有利于發揮機構投資者和長期耐心資本的積極作用。同時，還有3家外資背景的保險資管公司即保德信、荷全和友邦，于去年下半年正式開業。此外，監管政策進一步開放，支持行業改善資產配置，2025年開放了黃金投資，兩次調整權益類投資風險因子，對改善保險資產配置發揮了積極作用。

席投資總監康禮賢共同為友邦保險資產管理有限公司揭牌。

02  新的進展與憂慮

首先，權益資產配置趁勢而上。與前幾年相比，權益資產配置的確有較大的增長，但仍以股票投資為主，股權投資雖也有所增長，但與股票相比，仍顯遲緩。私募股權投資“募、投、管、退”業務鏈條上的一些堵點的存在，對保險資金股權投資意愿仍有一定程度的制約。

同時，固收類資產依然面臨低利率的沖擊，加之另類投資持續下降，對未來保險資產配置、收益率持續穩定將產生一些影響。保險投資正面臨著一些挑戰，比如說從風險的角度來看，債券市場低利率、高波動的風險始終是需要重點關注的風險，再有就是資產流動性風險，還有償付能力承壓和資本不足的問題，低利率環境下的利差損風險特別要高度警覺，嚴加防范。此外，權益投資的穩定性問題也值得關注，市場希望本輪股市上漲能夠成為可持續的慢牛態勢。

保險業面臨當前內外部環境變化及趨勢演變，要深入研究、妥善應對： 

第一、從國際環境看，不確定性因素在增加。世界經濟增長正面臨越來越嚴峻的挑戰，最近幾年全球性需求在減弱、貿易在減速、投資在疲軟，主要發達經濟體增長下滑，對全球經濟增長產生重要影響。世界銀行對2026年經濟預測在2.7%左右，比2025年放緩，下行壓力較大。同時，最近全球發生的一系列重要事件，更能說明地緣政治的復雜性、大國博弈的日益激烈、世界處于失序危險的邊緣，加之全球性債務問題、國際貨幣體系不穩以及AI科技發展的泡沫隱憂，對外部環境的演變要保持高度警覺。

第二、從內部環境看，我國的經濟結構持續優化，保持著較強的韌性，穩步增長。但也面臨著經濟轉型壓力、債務風險處置壓力以及消費內需不振壓力。這需要從政策、制度、市場等多個層面采取綜合措施逐步解決。2026年，國家會有一系列有效、有力、創新性、深化改革的政策出臺，值得期待。2026年，我國能夠實現經濟增長5%的目標。消費將在政策推動下逐步復蘇，消費對GDP的貢獻率有望得到提升。

第三、從金融市場看，債市收益率有望逐步企穩，股市將繼續保持慢牛行情。2025年債市收益率告別單邊下行，開始出現雙向波動的特征，希望2026年能夠逐步企穩，這對保險業很重要，保險資產配置的固定收益資產占比70%左右。機構投資者和個人投資者對我國股市的信心在不斷增強，市場估值已顯著修復，新質生產力之下的科技成長板塊將推動股市持續增長。我國每年GDP增量占全球GDP增量30%以上，從這一維度看，股市市值還有很大的增長空間。同時，國家政策支持還會繼續推動股市保持良好態勢，“科技牛、政策牛和盈利牛”的慢牛行情能夠可持續。

03  2026年保險資產配置展望

2026年的保險資產配置將基本持續2025年的策略即“固收打底，權益增強，另類補位”，特別是要在強化資產負債管理和資產負債聯動的基礎上，優先配置現金流穩定、波動可控的資產，在固收資產上要繼續鞏固其基礎性底倉作用，在權益資產上要重視結構性機會和趨勢性機會，另類投資要在“科技創新、存量盤活”這兩個戰略的背景下有所建樹。通過這個思路的實施，一是實現規模增長和收益優化的雙重目標，二是要在負債成本、投資收益、風險狀況和資本消耗之間達成新的平衡點。

第一、固定收益資產配置要按照“增強彈性、拉長久期、嚴控風險”的方針，一方面要采取細分品種、挖掘利差、控好久期的策略，特別在政策性金融債和資本補充債券兩個領域挖掘新的資產。另一方面要堅持債券市場配置和交易并重，在配置上要把握好利率階段性高點，在交易上要抓住利率寬幅震蕩區間的機會，盡求改善固收資產收益。此外，還要加強風險管控，特別是加強債市的深入分析、信用的研究以及對利率走勢的判斷，提高債市投資的安全性和效益性。

第二、權益配置要做好長期性和戰略性安排，特別是趨勢性機會和結構性機會。一方面對股市要有信心，要在具備專業能力和風險控制的情況下，穩步增加權益投資，2025年保費規模將近6萬億，當年新增股票投資1萬多億，2026年在新增保險資金和到期資產資金超過幾萬億的情況下，股票投資規模應高于2025年。此外，要加強自身對風險的研判和管理能力，堅持權益投資的啞鈴策略，一方面要順應國家戰略和政策雙重驅動的優勢產業，即代表新質生產力的新科技、新能源、新基建、新消費等趨勢性產業；另一方面堅持高股息紅利策略，發揮股市舉牌的優勢，金融和非金融并重，A股和H股并重，要不斷拓寬投資領域和投資對象。

第三、另類資產配置要聚焦優質領域，要注重投資模式和投資產品的創新性。盡管近兩年另類投資占比逐漸下降，但是作為長期資金而言，特別是在低利率環境下，另類資產配置對保險資金十分重要。要運用創新性思維開拓另類投資領域，一方面要在科技創新和存量資產盤活兩個領域多做文章，要挖掘更多優質資產和優質項目，要創新機制設計、投資模式和投資產品，比如大型保險集團可以參照全國社保在多省創立大型投資基金的做法，與地方政府和央國企合作，根據國家戰略需求和自身發展需要，牽頭行業設立主題基金，更好發揮長期資本和耐心資本的作用；另一方面，在股權和實物資產配置上，要集中在國家戰略和產業趨勢雙重驅動的優質領域，比如說前面提到的四個“新”。同時，要繼續強化與更多優質機構的合作，包括保險同業、地方政府、優質企業以及金融機構等，特別是存量資產盤活領域，共同推進另類投資高質量運行。

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。

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原標題： 深度 | 原中國保險資產管理業協會曹德云：2025年我國原保費規模有望接近或達到6萬億元，機遇和挑戰并存下怎么投？