作者：susu

來源：評(píng)級(jí)的藝術(shù)（ID：Rating-Utopia）

東方園林在瑞雪兆豐市之際又給市場(chǎng)“驚嚇”。還是同樣的配方、還是熟悉的味道，還是不明覺厲的“技術(shù)性違約”。而這次背鍋的不是不翼而飛的公章，不是不靠譜的實(shí)習(xí)生，而是節(jié)日綜合癥的財(cái)務(wù)人員。

大家在疑惑，不是被紓困了嘛，怎么還來這一出？在城投越堵越火的同時(shí)，民企已然呈現(xiàn)出越紓越困的態(tài)勢(shì)。這是為什么？

從“來，先遲到個(gè)100塊錢的”的故事講起吧。一家幼兒園，家長(zhǎng)接小朋友經(jīng)常遲到，老師不勝其煩。連連道歉的家長(zhǎng)，內(nèi)心充滿了對(duì)耽誤老師下班時(shí)間的愧疚，各種影視作品都很喜歡以此為場(chǎng)景。園長(zhǎng)為了扭轉(zhuǎn)這個(gè)情況，特出臺(tái)了一項(xiàng)懲罰舉措：凡是晚來接孩子的家長(zhǎng)，遲到30分鐘以內(nèi)罰款50塊，1個(gè)小時(shí)以內(nèi)罰款100塊，以此類推。你猜結(jié)果如何？完全出乎園長(zhǎng)預(yù)料。初衷是為了減少甚至杜絕家長(zhǎng)遲到的政策，但結(jié)果卻導(dǎo)致遲到率和延誤時(shí)間顯著提升。

為什么？家長(zhǎng)以前的想法是，實(shí)在對(duì)不起影響老師下班，很是愧疚；但愧疚被量化后的想法是，來，200塊買老師2小時(shí)時(shí)間，自此遲到得理直氣壯。后來園長(zhǎng)覺得此舉確實(shí)不妥，就取消了罰款制度，想著就一切再回到起點(diǎn)。但結(jié)果又讓園長(zhǎng)大失所望，遲到的情況更加嚴(yán)重了。為什么？以前需要付費(fèi)的項(xiàng)目免費(fèi)了，家長(zhǎng)們還不好好消費(fèi)？

社會(huì)行為不是在跟自然對(duì)抗，而是人與人之間的博弈。不是根據(jù)完美模型出一個(gè)政策就能得到理想的效果。這就是“上有政策、下必有對(duì)策；下有對(duì)策，上定有政策”循環(huán)的微觀基礎(chǔ)。人具有能動(dòng)性，會(huì)強(qiáng)化或消弭政策的預(yù)期影響。

為什么城投越堵越火，民企越紓越困？政策造就了老城投債的稀缺性，威嚇和呵護(hù)的循環(huán)背后，于市場(chǎng)而言，難舍難分的信用關(guān)聯(lián)反而愈發(fā)坐實(shí)；而政策的保駕護(hù)航引發(fā)的卻是一些民企對(duì)債權(quán)人利益的公開侵害。最后就應(yīng)了那句話：世界上路本來挺多的，走的人多了，就沒路了。

債券市場(chǎng)鐘愛國(guó)企，對(duì)民企有偏見有扎實(shí)的理性基礎(chǔ)。從根本上來說，購買紓困債券機(jī)構(gòu)認(rèn)可的還是其背后中央的背書，是中央信用物的創(chuàng)新，而不是民企信用的創(chuàng)造。這種創(chuàng)新如果利用不當(dāng)，很有可能會(huì)適得其反，傷害整個(gè)民企的融資環(huán)境。

不是所有企業(yè)的融資都應(yīng)該在債券市場(chǎng)解決。不同行業(yè)、不同發(fā)展階段、不同所有制企業(yè)，適合不同的融資渠道，不應(yīng)該畢其功于一役都在債券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)。民營(yíng)企業(yè)融資貴不是問題，難才是問題。又便宜又便捷的融資，本來就是為強(qiáng)AAA準(zhǔn)備的。促進(jìn)多元化投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展，完善對(duì)投資人的保護(hù)機(jī)制，才能使得債券市場(chǎng)良性發(fā)展。

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原標(biāo)題： 為什么城投越堵越火，民企越紓越困？