財經五月花 
最及時的信用債違約訊息，最犀利的債務危機剖析
作者：唐郡
來源：財經五月花（ID：Caijing-MayFlower）
摘要
張健華建議，適時調整數字人民幣功能定位，推動其從M0逐步向M1、M2功能延伸。積極探索數字人民幣賬戶余額記息并開發相應理財產品，實行部分準備金制度，并拓展數字人民幣的批發型央行數字貨幣功能。
文｜唐郡
編輯｜張威
數字人民幣功能定位有望優化調整。
在9月舉辦的2025Inclusion·外灘大會上，清華大學五道口金融學院金融發展與監管科技研究中心發布《智鏈融合·數字人民幣賦能產業數字化研究報告》。報告建議，適時調整數字人民幣功能定位。
2020年以來，隨著數字人民幣試點持續推進，業內建議調整數字人民幣功能定位的呼聲漸起。有關權威人士也表示，有必要從理論和實踐等方面對其進行改革和升級，包括提升其貨幣派生能力等。
中國人民銀行（下稱“央行”）數據顯示，截至2024年7月末，數字人民幣App累計開立個人錢包1.8億個，試點地區累計交易金額7.3萬億元，試點范圍覆蓋17個省（市）的26個地區。
數字人民幣功能定位未來如何調整？應用前景如何？其與支付寶、微信支付（財付通）等非銀支付錢包會否構成直接競爭？
就上述問題，《財經》專訪了央行參事、清華大學五道口金融學院金融發展與監管科技研究中心主任張健華。他長期就職于央行系統，先后從事金融監管、金融穩定、金融改革和金融研究等領域的實踐和研究工作，并有總分行兩級工作經歷，作為行長先后主持過兩家較大規模商業銀行經營管理工作，是兼具監管經驗、行業實踐和學術成就的業內權威人士。
在張健華看來，數字人民幣是國家的法定貨幣，理論上只要用錢的地方應該都可以應用。但數字人民幣當前的M0（現金）、零售型央行數字貨幣等定位在很大程度上限制了其法定貨幣的功能。
比如，數字人民幣的M0定位令其無法生息，100%準備金制度限制其貨幣派生能力等，讓個人、企業和運營機構缺乏使用和推廣數字人民幣的動力。
張健華建議，適時調整數字人民幣功能定位，推動其從M0逐步向M1（狹義貨幣）、M2（廣義貨幣）功能延伸。積極探索數字人民幣賬戶余額記息并開發相應理財產品，實行部分準備金制度，并拓展數字人民幣的批發型央行數字貨幣功能。
“未來，數字人民幣應該是全功能貨幣，即數字形態的人民幣。”張健華認為，數字人民幣最終將完整具備貨幣的五大職能——價值尺度、流通手段、貯藏手段、支付手段和世界貨幣，其與傳統貨幣的區別只在形態上。
建議做四項關鍵調整
《財經》：數字人民幣試點至今已五周年，目前仍未得到廣泛使用，其中存在哪些改進空間？
張健華：數字人民幣設計之初的思路是先跑通技術路線，完成試點發行，所以將數字人民幣定位為M0（現金）。現在來看，早期的技術設計目標已實現，但在功能定位方面可能需要進一步調整。
一方面，數字人民幣不能生息。目前，使用數字人民幣的個人和企業都在商業銀行開立數字錢包，但這個錢包實際用途有限，用戶只用它來進行數字人民幣和銀行資金之間的轉換。這主要是因為用戶放在數字錢包里的資金沒有利息，因此沒有動力持有數字人民幣。
同時，市場上缺乏以數字人民幣計價的金融產品，也是數字人民幣應用場景比較受限的原因之一。當年支付寶和財付通（微信支付）賬戶中的余額也不能付息，所以后來有了余額寶、零錢通之類的創新產品。數字人民幣將來也需要進行類似創新，讓數字錢包里的資金有資產可投。
當然，目前也缺乏相應的激勵機制。金融機構發行以數字人民幣計價的資產有什么好處？能夠降低成本，提高收益率，還是流程更簡化更便捷？這是需要考慮的問題。
另一方面，數字人民幣采用100%準備金制度，也就是說，用戶放100元在數字人民幣錢包中，運營機構就需要向央行繳納100元準備金（用戶將資金存入錢包后，資金即回籠至央行）。數字人民幣運營機構難以構建可持續的商業模式，因此缺乏推廣動力。
此外，數字人民幣被定位為零售型央行數字貨幣，主要面向公眾發行并用于日常交易。這讓數字人民幣無法用于中央銀行與金融機構之間、金融機構彼此之間的批發型交易，以及金融市場上的投資交易等，而這類交易通常規模巨大。
《財經》：在外灘大會現場，數字人民幣有關負責人提到，商業銀行承擔錢包管理、資金安全、支付服務及合規反洗錢等責任，而數字人民幣目前是央行的直接負債，應該考慮實現責權利一致。應該如何理解權責利一致？
張健華：在100%準備金制度下，數字人民幣完全是央行的負債，即央行承諾對用戶持有的數字人民幣100%兌付。商業銀行只是代理央行發行數字人民幣，相當于一項代理業務，但這項業務不能收費。同時，因為是代理發行，數字人民幣不進入商業銀行資產負債表。商業銀行很難基于數字人民幣形成可持續的商業模式。
從實際情況來看，當前商業銀行內的數字人民幣部門都是成本中心，只花錢不掙錢。商業銀行承擔了成本和責任，卻沒有獲得相應權利和利益，推廣數字人民幣的積極性普遍不足。
如果央行對數字人民幣采用部分準備金制度，同時就準備金向商業銀行付息。存入央行的數字人民幣準備金仍然是央行的直接負債，但在商業銀行賬戶內的數字人民幣就是銀行對用戶的負債。如果將來商業銀行用數字人民幣發放貸款，那么貸款將構成它的資產。這樣一來，數字人民幣進入了商業銀行的資產負債表。
理論上，商業銀行基于人民幣能夠做的業務，未來都可以基于數字人民幣來做。數字人民幣未來的應用空間也將由此打開。
《財經》：您近期在外灘大會發布的《智鏈融合·數字人民幣賦能產業數字化研究報告》建議，適時調整數字人民幣功能定位。具體如何調整？
張健華：數字人民幣M0的定位無法滿足用戶在借貸、投資等更廣闊交易場景的應用，對個人和企業缺乏激勵。因此，未來數字人民幣需要調整M0定位，逐步向M1、M2功能延伸。
這一過程中，有四項關鍵調整。
一是探索調整數字人民幣100%準備金率的安排，探索實施部分準備金制度，或許可以向當前5%-7.5%的法定存款準備金率靠攏。同時，參照法定存款準備金利率，向運營機構繳納的數字人民幣準備金付息。
二是允許商業銀行對用戶放在數字人民幣錢包中的余額付息，讓數字人民幣錢包中的余額變成居民的存款。由此，老百姓和企業才有持有數字人民幣的動力。
三是允許商業銀行將法定存款準備金之外的數字人民幣作為銀行表內負債，用于貸款和投資，實現數字人民幣的貨幣派生功能。
此外，建議推動數字人民幣從零售型央行數字貨幣向批發型央行數字貨幣轉變，即讓數字人民幣應用于中央銀行和金融機構之間，比如金融同業交易等。這將在很大程度上擴展數字人民幣應用范圍。
要有匹配的基礎設施
《財經》：功能定位調整，將給數字人民幣帶來怎樣的變化？
張健華：部分準備金制度將讓數字人民幣具備貨幣派生能力。
假設未來數字人民幣存款準備金率為6%，那么商業銀行向央行繳納6元數字人民幣，就可以換走100元數字人民幣。這是第一筆貨幣派生。
隨后，商業銀行可以將這100元數字人民幣用于發放貸款，如果借款人將其中50元存入銀行，銀行再向央行繳納3元數字人民幣，又可以基于這50元發放貸款。如此循環，理論上數字人民幣流通規模可以被放大數倍，與傳統貨幣的派生機制一致。
有了這樣的機制后，商業銀行可以基于數字人民幣構建存貸匯等商業模式，進而有動力推廣數字人民幣應用。
在用戶端，允許商業銀行自行選擇是否為存在自己賬上的數字人民幣付息。當然，商業銀行支付的利率水平需要符合市場利率自律定價機制的相關要求。
我個人認為，數字人民幣最終將成為一個全功能的貨幣，即完整具備價值尺度、流通手段、貯藏手段、支付手段和世界貨幣五大職能。
未來，數字人民幣與傳統貨幣的區別只在形態上。它是數字形態的貨幣，從記賬模式上來說是一串數字，我們稱其為幣串。每一筆數字人民幣的交易都對應有一個幣串誕生。
《財經》：數字人民幣功能定位調整，對監管層面提出了怎樣的要求？
張健華：未來數字人民幣作為法定貨幣，需要有一整套基礎設施去完成它的清結算。因此，央行需要把當前這套清結算體系，比如銀聯、網聯、農信銀、城信銀、人民銀行清算總中心等等，基于數字人民幣再做一遍。
同時，為了避免貨幣政策失靈，央行需要掌握數字人民幣的發行規模、派生能力等情況。因此，必須建立與數字人民幣相適應的統計體系，將其發行及貨幣派生情況納入統計范疇，也就是所謂“對數字人民幣計量框架進行升級”。
未來，數字人民幣也將被劃分為M0、M1、M2分層統計，為貨幣政策調控提供依據。由此，數字人民幣會成為我們現在使用的法幣一樣，是跑在機構、企業和老百姓賬戶里的錢。
《財經》：當前大家普遍認為數字人民幣錢包與微信支付、支付寶等非銀支付錢包存在一定的競爭關系，未來會是怎樣？
張健華：將來數字人民幣與這些非銀支付錢包之間就是錢和錢包的關系，雙方不構成競爭。
作為數字人民幣發行方，央行數字貨幣研究所今后不再直接面向用戶，只是向運營機構提供數字人民幣。數字人民幣接入微信支付、支付寶等非銀支付錢包，后者可以基于數字人民幣開發新的產品、應用等。數字人民幣與銀行賬戶的關系同理。
產業端應用前景更廣
《財經》：數字人民幣未來可能被應用于哪些領域？
張健華：數字人民幣是國家的法定貨幣，理論上只要用錢的地方應該都可以應用。如果未來成為全功能貨幣，數字人民幣的應用范圍將大為擴展。
例如，未來能不能用數字人民幣去買基金、買股票、買債券？現在興業銀行、寧波銀行等機構落地了數字人民幣債券發行，應用于科創、綠色金融等領域，但真正要用數字人民幣買債還是很麻煩，這個場景還沒完全打開。下一步，在資本市場上的一些交易場景有望進一步打開。
在零售端，數字人民幣應用主要集中在C端（個人端）的日常交易，在B端（企業端）場景中的應用還比較有限，下一步有望拓展更多B端應用，比如供應鏈管理、貿易融資、定向采購支付、專項補貼等。
如果數字人民幣功能拓展到批發型央行數字貨幣，未來在金融同業交易、支付清結算等批發端場景，也將有廣泛的應用前景。
《財經》：未來，數字人民幣最具增長前景的領域是什么？
張健華：我認為在B端的應用前景會更廣一些。
截至目前，數字金融的C端應用已經非常成熟，從支付、個人信貸到個人征信等等，幾乎已經是一片紅海，但B端應用還處于初級階段。下一步，隨著產業的數字化能力提升，服務產業的數字金融將是一個全新的賽道。可以說，數字金融的下半場是產業數字金融。
數字人民幣同樣如此。數字人民幣在C端應用較為成熟，而B端應用主要是工資代發、稅費繳納等，雖然正在向供應鏈金融、跨境結算等深度場景延伸，但其應用僅限于試點單位、試點地區，以及試點業務品種。這在很大程度上限制了它作為法定貨幣的功能。
未來，數字人民幣有望與產業深度融合，形成涵蓋支付結算、融資服務、供應鏈管理等環節的完整產業生態。
《財經》：與傳統支付方式相比，數字人民幣在產業端的優勢在哪里？
張健華：數字人民幣具有支付即結算、可編程等技術特性，在促進數字經濟發展，推動數字經濟與實體經濟深度融合，利用數字化技術優化產業鏈資金流轉效率等方面具有顯著優勢。
目前企業與企業間（B2B）的支付由銀行賬戶方式主導。相較于傳統的B2B支付方式，數字人民幣交易系統通過將采購流程中下單、支付、收款、發貨等操作線上化與自動化，配合數字人民幣的技術特性，實現訂單實時核銷、資金實時到賬，在不改變原有企業支付流程的情況下壓縮履約周期，提高企業采購效率，提升產業供應鏈的生產效能。
同時，數字人民幣也推動將企業支付流程線上化，加速企業支付配套基礎設施的數字化轉型升級，構建基于上下游產業鏈的數字金融生態。
高效、低成本的跨境支付
《財經》：數字人民幣國際運營中心已經正式運營，數字人民幣在跨境支付中具有哪些優勢？
張健華：數字人民幣在跨境支付中最大的優勢是支付即結算。
在典型的跨境貿易結算場景中，一筆款項的資金流和信息流分開傳遞，資金流走銀行系統，信息流走以SWIFT（環球銀行金融電信協會）為主的報文系統。加之部分國家的外匯兌換自由度不高，傳統跨境結算往往時間長、成本高。
數字人民幣使用區塊鏈技術，交易信息與資金可以同步傳遞，即信息流、資金流二合一，實現高效、低成本的跨境支付。
理論上，未來基于互聯網的跨境支付可以繞過SWIFT、大型商業銀行與國際卡組織（Visa、Mastercard）等傳統跨境支付系統中的中介機構，實現點對點交易。
《財經》：目前，數字人民幣主要被應用于哪些跨境支付場景？
張健華：數字人民幣在原油進口、新能源車輛出口、大豆進口等領域跨境結算中已有應用，其支付即結算特性可降低信用證成本，推動鐵礦石、油氣等大宗商品貿易以人民幣計價。
目前，數字人民幣跨境支付主要包括兩種模式。
其一是mbridge（多邊央行數字貨幣橋）。這是全球首個基于央行數字貨幣的跨境支付多邊合作平臺，通過央行系統，各國商業銀行可以實現與他國商業銀行的跨境直連，無論是信息交互還是資金轉移效率都將大大提升。
目前，mbridge已在中國、泰國、阿聯酋以及中國香港四地央行/貨幣當局之間建立連接，并不斷推動30余個觀察員國加入項目。
其二是雙邊模式。中資銀行通過其境外分支機構為當地企業開立數字人民幣賬戶，境內外企業即可使用數字人民幣進行跨境交易結算。這一模式下，交易雙方不必使用央行系統，通過商業銀行即可完成，流程更加靈活。當然，中資銀行境外分支機構在當地開展數字人民幣業務需首先獲得當地監管認可。
《財經》：數字人民幣的跨境使用是否能夠推動人民幣國際化？
張健華：數字人民幣跨境使用與人民幣國際化之間是雙向促進作用。數字人民幣的廣泛應用，有利于推動人民幣國際化，而人民幣國際化會進一步推動數字人民幣的跨境應用。
數字人民幣提供了一個可選的工具，它被國際市場廣泛接受的前提，是人民幣本身被廣泛接受。在資本賬戶還沒完全開放等現實情況下，人民幣在國際市場的接受度有待提升，數字人民幣的能力也難以更好發揮。
(作者為《財經》記者)
題圖來源|視覺中國
版面編輯|楊明慧
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